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期享汇第二期会议纪要(第一波)| 下半年大宗商品怎么走?多一份清醒少一份醉

来源:hexun_futures    发布时间:2019-05-03 17:21:54
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和讯期货

2016年上半年,商品市场波澜起伏,黑色金属经历暴涨后,在5月创出史上最大单月跌幅,农产品市场也在重演着“黑色系”暴涨的一幕。大宗商品市场实现多轮资产轮动后引发了资本市场投资者们对商品市场的关注。下半年伊始,国内南方暴雨,国际市场黑天鹅事件的影响不断发酵,市场将发生的大概率投资机会成为大家共同关注的焦点。上半年的行情是否会在下半年重演一遍呢?和讯期货邀请专业人士前来探讨投资交易的新策略。

期享汇.第二期:2016年下半年大宗商品投资策略交流会

嘉宾:混沌天成期货研究院院长 叶燕武

    大地期货研究部总监 周文科

                              前国泰君安期货钢材期货研究中心主任 付阳

       私募机构衍生品投资经理 刘欣

整理:和讯期货

混沌天成期货股份有限公司研究院院长叶燕武

核心观点:经济增速遇阻碍 商品未现熊转牛基础


1)商品市场上半年无论是黑色系,农产品期货的价格大幅度的波动,超过了传统产业的支持。下半年市场形势怎样,需分析四点,首先是经济增长情况,经济增长是需求的推动力,所以需分析经济的形势;其次是信用周期,另外是通胀预期,未来将决定特别农产品价格的变量;最后是供需平横表。



2)目前经济增长遇到很多问题,商品看不到熊转牛的基础。整个宏观形势急转而下,经济增长乏力,负利率失措,地缘政治扰动等下半年黑天鹅会越来越多,需要有充分准备去应对;而至于流动性,他表示其实没有想象中那么好,可能会出现风险;第三点,不管是商品投资还是债券配置,资产配置,特别是大宗商品,工业品等多一分清醒少一分醉


大地期货研发部总监周文科

核心观点:外棉供不及需牛市继续 国内棉价开启熊市去库存之路



1)全球棉花供需平衡表改善,刨除中国国储的1100万吨,2015/16——2016/17年度的库销比约44%,是历史低位。短期,2015/16年度即将结束,外棉供应偏紧,推涨持续,内棉由于有国储抛储增加供应,压力后移,三季度上涨后,四季度新年度供应上量后将迎来理性震荡回调。现货压力最大预计在11月底。中短期关注:国储抛储是否延期,四季度是否按照2015/16年度的抛储量进行30%轮入。

 

2)全球除中国外没有收储,因此外棉在供不及需的环境下,棉花牛市继续。第一目标:ICE棉花将在2016/17年度至少达到90美分/镑以上,印度棉现货价格105美分/镑,中国棉花现货价将在18500元/吨以上,加上牛市预期,产业链各级的加库存,2016/17年度全球棉花将呈现供应严重紧缺的状态,顶部难猜。


3)因此2017/18年度的全球供应大幅增加成为必然,但是由于新增供应在2017年四季度体现,加上棉价、涤短、黏胶的价差拉大,被替代增加,棉价在2017年将见顶回落,开启熊市去库存之路。


4)国储棉抛储成交火爆 市场处于供应紧张状态


截止7月15日,国储棉合计成交133.3万吨,其中进口棉成交29.6万吨,国产棉成交103.7万吨。


后期平均3万吨/天*33天,合计能抛储232万吨,市场处于供应紧张状态。况且还须考虑9月份和10月上旬的供应情况。按照对纺织产业链有利角度,抛储时间应该延长,将新增约60万吨的供应量,形成2016/17年度的新增供应。30%的轮入可以减少约70万吨供应。

前国泰君安期货刚才期货研究中心主任付阳

核心观点:黑色系短期需关注季节性需求及行政性供给



1)单边交易,长期看,需求是影响价格的主要因素,供给侧改革仅造成短期供给瓶颈。在地产基建看不到趋势性好转,看不到长期新的需求增长点时,以半年-一年为周期的趋势性上涨难看到。中短期看,由于低库存管理成为主流,大的库存周期难实现,供应直接对应需求,季节性需求和行政性供给控制带动的价格波动会增多,造成1-3个月周期的价格波动加剧。另外投机性需求增大,价格会在金融属性和商品属性中不断轮动,临近交割月,现货基本面的作用又将回归。长期看底部震荡,短期看金融和产业资本的逻辑转换。7月底开始关注加大钢厂利润和仓单压力。


2)套利方面:炼钢利润目前会吸引钢厂继续加大生产,考虑到升贴水和后续交割因素,买矿抛螺的操作可以尝试。

详细观点:


螺纹表现坚挺 上涨有产业链基础


7月4日之后,大宗商品的上涨分化,而螺纹钢价格表现坚挺,显示其上涨有自身产业链的基础。上半年是“期货市场不敢预期,现货市场凸显矛盾”,而下半年是,现货市场跟涨较为谨慎,但期货市场对于后市的做多预期极为强烈。

 

A、从市场情绪来看,当前市场抄底情绪不断


1、从钢厂和贸易商反映的情况看,当前部分钢材出现缺规格现象,说明现货库存尚在低位。

2、从成交来看,今年与往年不同的是,往年随着价格的下跌,成交量会出现显著的萎缩,但今年的情况是,随着价格的下跌,成交量放大,这种反常的情况在6月份最为明显,说明抄底需求不断。

 

B、从今年市场的波动看,上半年和下半年的驱动力有较大差异


上半年的螺纹上涨,是现实带动预期。市场预期在上半年并不强烈,连续多年的熊市,市场不看好螺纹钢的上涨幅度,但现实的供需缺口带来现货大幅上行。

1、从期现升贴水来看,上半年期货呈现深度贴水格局。在上涨的主要时间段的3、4月份,螺纹钢主力合约贴水现货的均值为243元/吨,期货贴水峰值为419元/吨。

2、期货螺纹-钢坯价差小于轧制成本。期货螺纹-钢坯价差市场认可的轧制区间在250元/吨附近,在3、4月份,钢坯和螺纹价差均值为130元/吨。

3、钢厂现实利润远超盘面利润。从钢厂现实利润看,4月份钢厂利润高达600-100元/吨,而盘面利润峰值为601元/吨,盘面利润低于现实钢厂利润。


私募机构衍生品投资经理刘欣

核心观点:洪灾利好棉花 豆类回调风险较大


1)2016年以来国内黑色金属、煤炭、棉花、豆类板块表现最为亮眼,分别受供给侧改革、极端天气因素提振。2016年以来,外盘白银、豆粕、原糖表现最为亮眼分别受全球货币宽松、避险需求、气象灾害提振。


2)至于后市,宽松货币政策确定性较大,可以增配金银;中国本次洪灾主要利好棉花;北美目前天气良好,豆类回调风险较大,下一个有利入场点可能在10月份的收割低点出现后;拉妮娜主要作用于南美下季大豆、玉米,同样需等待10月份收割低点出现后考虑;可可与鸡蛋有季节性因素支撑(节庆需求),多头可以考虑轮动;中国去产能政策估计能长期支撑工业金属价格。

2016年资本市场大事件一览图


3)7、8月份北半球大豆、玉米、棉花都处在生长关键期,为季节性的天气风险升水炒作阶段,特别是中国的汛情仍在发展中,使资金持续关注,多头占据优势。



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